合众思壮:PND销售成功,期待车载前装爆发

  【天极网数码频道】1. 车载导航产品是公司业绩主要亮点。分产品看,公司三块业务呈现不同发展趋势:

  车载导航产品:上半年收入7,768万元,同比增长43.2%,毛利率达38.4%,较09年全年提升9个百分点;

  专业数据终端:上半年收入7,139万元,同比下降20.9%,毛利率47.2%,与09年全年基本持平;

  系统产品:上半年收入3,150万元,同比下降34.7%,毛利率34.6%,较与09年全年基本持平。

  2. 自主品牌PND成功体现营销能力,公司必能渡过PND市场盘整期。公司PND自主品牌“任我游”上半年取得成功,其成本降低与销量增长促使公司车载导航产品线表现优异。中国PND市场将迎来盘整期,我们认为公司未来将持续扩大市场份额,渡过盘整期。

  3. 低成本方案下,期待前装导航业务爆发。前装导航车市场向中档车渗透已成为必然趋势,公司通过与奇瑞的合作切入导航设备的高端市场。公司产品较国外厂商存在很大成本优势,如进入量产阶段则会构成利润拐点。

  4. 前装导航爆发,PND较快增长,专业市场巩固领先地位。我们认为公司未来的战略重点将放在消费市场,整体发展战略分为三部分:

  以低成本方案渗透前装车载导航市场,借行业发展拐点实现爆发式增长;

  PND业务营销导向,以品牌优势持续扩大市场份额,实现快速增长;

  维护已有行业客户,开辟新行业客户,巩固专业市场领先地位。

  5. 盈利预测:基于对公司战略和中国导航市场增速的判断,我们维持对公司10、11、12年EPS分别为0.94元、1.32元、1.70元的盈利预测,维持“推荐”评级。